西部证券-TCL中环-002129-跟踪点评报告：看好六月中旬开工率提升，海外建厂或引动产业链出海潮-230606

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　　硅片库存有望见底，看好六月中旬开工率回升。根据infolink数据，当前硅片厂家皆以去库存化为首要目标，除了硅片价格持续下降外，也以双经销/代工与稼动率的调降等作法减轻厂家库存负担，截至五月底观察，单晶硅片整体库存水平增长幅度有所放缓，总量约落在15-16GW左右。但随着6月的下游需求保持旺盛，且库存去化的逐步完成，我们预计6月中旬有望看到一线硅片厂商的开工率提升，而目前的价格跌幅已经趋缓，预计六月的价格虽有进一步下跌，但是一二线厂商的开工率差距有望拉开至20%以上，带来超额收益。硅料的价格目前仍有较大的下降空间，且根据solarzoom，目前硅料环节的库存接近一个月的水平，仍在较高水平，预计价格下滑速度将快于硅片。若五月去库存进度顺利，预计六月硅片环节盈利有望上行。

　　中东建厂有望带动产业链出海潮。2023年5月24日，TCL中环新能源科技股份有限公司（简称“TCL中环”“公司”）与Vision Industries Company（简称“Vision Industries”）讨论拟共同成立合资公司并在沙特阿拉伯投资建设光伏晶体晶片工厂项目。预计本次合作将落地约10GW产能并实施控股，本次合作符合公司新能源光伏产业全球化战略规划布局,充分发挥公司工业4.0先进制造模式和关键工艺Know-how的核心优势及ESG管理能力,依托公司自动化、少人化、高效化、高薪化制造模式推动在地化建设。黑灯工厂的制造能力有望使其在出海后仍能保持较低的人力成本，同时出海后公司有望带动产业链整体行动，此后光伏企业出海或将迎来浪潮。员工持股计划方面，公司进一步提高核心人员待遇，加强公司经营管理能力与团队凝聚力。

　　投资建议：预计公司23-25年实现归母净利润106.23/125.11/144.78亿元，同比+55.8%/+17.8%/+15.7%，EPS分别为3.29/3.87/4.48元，维持“买入”评级。

风险提示：短期景气度判断低于预期，硅片去库存进度不及预期

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发布于 2025-05-11 09:47:59

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