光大期货【双焦】：二季度煤焦供应均较宽松 关注下游钢材需求

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　　焦炭方面，供应方面，二季度，焦化行业置换节奏平稳，焦化低利润是制约产量释放的核心要素。焦化产能充裕，焦化利润中长期内将延续低位运行。需求方面，终端经济活动温和复苏，基建保持高韧性，地产需求逐步改善，资金制约仍在，对二季度国内钢材需求谨慎乐观。在利润引导下高炉仍有一定的复产空间，支撑焦炭短期需求。出口端，预计维持弱势，对整体需求的边际影响有限。综合来看，焦炭自身供需矛盾弱化，现货价格波动率下降，影响焦炭行情的核心变量在于下游钢材需求和炼焦成本，需持实跟踪钢材现实需求能否承接产量高度，警惕供应增速过快导致的钢材库存结构恶化风险，此外，二季度焦煤供应预期改善，焦炭下方成本支撑或有转弱风险。焦煤供应压力持续抑制煤焦板块估值，使得碳元素在黑色板块当中成为相对较弱的品种。

　　焦煤方面，需求方面，受到利润引导，生铁产量仍有一定上升空间，叠加焦钢企业焦煤低库存，短期焦煤需求支撑仍在。供应方面，国内煤矿开工率季节性回升，国内煤炭产能继续释放，预计二季度炼焦煤产量达13903万吨，较2022年二季度12531万吨增加1372万吨，蒙煤进口稳中有增，但是短阶段海运煤进口增量空间有限，预计二季度炼焦煤进口量达2180万吨，较2022年二季度1380万吨增加800万吨左右。综合来看，短阶段焦煤供需双增，自身供需矛盾尚不突出，下游钢材需求成为影响其价格走势的核心，若钢材需求复苏持续，带动生铁产量持续高位运行，则焦煤产业链低库存将对其价格具备支撑。反之，若钢材旺季需求短期见顶，在焦煤供应改善背景下，供需结构将逐步趋于宽松，在黑色板块下跌周期，焦煤的下行压力相对更大。