Mysteel解读：针对近期豆粕现货价格不断下跌的成因分析

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　　导语：2月份以来，国际市场上CBOT大豆期价虽延续高位盘整态势，同时国内频传3月份部分油厂将出现断豆停机，伴随着油厂开机率的走低，国内豆粕现货价格却出现不断下跌，屡创阶段性新低。对于这一现象，笔者将做简要分析。

　　首先从全国油厂豆粕均价来看，2月份豆粕现货价格不断走低，与2022年同期形成鲜明反差，但与2021年同期走势相似。据Mysteel农产品数据显示，截止2023年2月28日，国内油厂豆粕均价4430元/吨，环比1月下跌271元/吨，跌幅5.8%；同比去年下跌247元/吨，跌幅5.3%。总的来看，2月份以来国内豆粕现货价格下跌趋势明显，且这一势头暂未出现反转信号。

　　具体到豆粕期现货市场价格来看，则呈现出豆粕现货价格跌幅远大于期价，国内华南地区豆粕跌幅大于北方地区。据Mysteel农产品数据显示，截止2023年2月27日，国内沿海市场油厂主流价4280-4390元/吨，月跌210-380元/吨，跌幅4.6-8.2%。其中，2月份至今国内跌幅最大的市场在于华南，期间广东豆粕现货价格下跌380元/吨，跌幅远大于同期的江苏、山东及天津等地。此外，2月份至今国内连粕期价跌幅相对较小，其中主力合约M2305下跌65元/吨，M2309下跌11元/吨。由此可见，近期国内豆粕现货价格跌势较大，主要在于现货自身基本面的问题。

　　从豆粕供给的角度来看，据Mysteel农产品数据显示，预计2023年1-2月国内111家油厂大豆压榨量1194万吨，较去年同期下降3万吨。虽然今年大豆压榨量较去年变化不大，但相比去年1-2月份豆粕偏紧的局面相比，目前豆粕市场供给仍旧较为充足。此外，预计3月份油厂压榨量660万吨左右，将大幅高于去年同期的569万吨。相比去年3月份豆粕供给偏少的局面，今年显得没那么紧张，因此现货市场的采购方对于3月份的豆粕采购节奏显得较为谨慎，心态整体趋缓，追多3月份的豆粕现货头寸积极性并不高。此外，4月份国内进口大豆将出现明显增加，届时豆粕供给更有保障，进一步压制了市场上看多的情绪。

　　从需求的角度来看，据Mysteel农产品数据显示，预计2023年1-2月国内豆粕表观消费量923万吨，同比去年下降37万吨，降幅3.9%。对于1-2月份国内豆粕表需较差，与豆粕价格不断下跌，下游渠道库存持续处于低位有关。但更为重要的是豆粕真实需求同样偏差，这主要有两个方面因素影响。一方面是下游养殖利润较差，不利于饲料原料需求。其中生猪养殖整体处于亏损中，截止上周，Mysteel农产品数据显示自繁自养周均亏损 127.25 元/头。5.5个月前外购仔猪在当前猪价下亏损-239.63 元/头。此外，蛋鸡养殖利润仅在盈亏平衡性附近波动。如此一来，下游养殖环节的不景气令豆粕消费相对低迷。

　　另一方面，由于下游养殖企业的经营压力较大，对于高价饲料原料有一定的抵触心理，接受程度明显更差；并且今年以来蛋白原料市场供给相对充足，导致饲料养殖企业尽可能寻求高性价比的其它蛋白原料来替代豆粕。以菜粕价格为例，Mysteel农产品数据显示，截止 2 月 23 日广西市场豆菜粕现货价差为1120 元/吨。当前仍处于历史高位的豆菜粕现货价差，显得豆粕性价比处于历史低位，而菜粕性价比明显，并且今年至今菜籽厂的开机率保持较高水平，令饲料养殖企业在原料选择替代上也有了现实的可操作性。

　　在1-2月豆粕供给相比去年同期整体持平，但需求却面临多重利空因素的压制下，导致国内豆粕库存相比去年明显增加。Mysteel农产品数据显示，最新豆粕库存63.01万吨，同比去年增加27.39万吨，增幅76.9%。在过去的两周，甚至出现部分油厂因豆粕库存过高，胀库停机的局面。因此下游市场采购心态进趋缓，令豆粕现货价格支撑进一步削弱。此外，最近两周开始，油厂开机率出现下降也跟部分工厂大豆供给紧张，出现断豆停机的局面，令油厂大豆处于去库状态。

　　但目前国内油厂大豆库存仍高于去年同期。Mysteel农产品数据最新大豆库存332.42万吨，同比去年增加65.39万吨，增幅24.49%。且3月份的国内大豆市场供给目前来看并不会出现像去年那般紧张局面。

　　综上所述，在1-2月份国内豆粕供给相比去年整体持平，市场供给表现相对充足的环境下。而豆粕需求却受到来自下游生猪养殖利润差，对饲料原料的需求降低；以及豆粕在蛋白原料中的性价比偏低，导致添加比例有所下降等多重因素影响。叠加现货市场参与者多数对后期豆粕现货价格并不看好的心态加持下，导致豆粕现货价格出现不断下跌。