卓创资讯：成本下移对本轮冷轧市场行情的影响及延续分析

　　卓创资讯分析师刘炙鑫

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　　【导语】冷轧板卷市场3月份开始的价格下行，受成本下移的影响较多。价格与成本的差速下行，亦使得冷轧板卷的利润提高，进而影响了冷轧板卷的市场供应。后续冷轧板卷市场行情的变化，仍需注意成本利润变化对冷轧供给的影响情况。

　　自3月中旬至5月份冷轧板卷市场进入了震荡下跌的行情，回顾此段行情，成本下行是影响本段行情的主要因素之一。根据卓创资讯的理论计算数据，冷轧板卷成本自3月份峰值至5月23日当日下降600.48元/吨，降幅为12.66%。成本下行的同时，冷轧板卷盈利能力有所提升，提高了冷轧钢厂的生产积极性。但产量的增多目前尚未反过来对冷轧板卷市场行情带来进一步影响。那么在冷轧板卷未来的行情中，成本的变化、引起成本变化的主要原材料行情的变化，对冷轧市场的影响仍然十分重要。

　　成本降低利润增加 钢厂生产积极性提高

　　冷轧板卷市场价格与成本均出现了下行，但其毛利有所提高，成本与价格的跌速有一定差异，使得冷轧板卷毛利有所增加。盈利能力的提升，刺激了冷轧板卷钢厂的生产积极性。在板材产业链中，冷轧下游为涂镀产品，而涂镀产品毛利持续处于相对偏高的水平。进一步支撑厂家积极排产冷轧板卷。如下图3所示，镀锌板卷毛利维持在500元/吨左右，4月至5月期间镀锌板卷毛利逐渐逼近1000元/吨。结合图4来看，3-5月卓创资讯调研的冷轧板卷样本企业产量出现了较为显著的增加。在下行行情中若单纯的因盈利能力提高而引起的产量增加易出现短期供应过剩反过来抑制钢厂生产的情况。但结合下游镀锌行业的表现来看，3月份卓创资讯调研的镀锌样本企业产量环比增6.58%，4月份略有降低，5月份预期环比仍有增加。镀锌行业需求增多，为冷轧板卷钢厂积极排产冷轧提供了支撑。而同时冷轧板卷终端需求释放不及预期，冷轧板卷市场供需双增，但供给增加更为显著，冷轧市场仍旧有一定供应压力。

　　目前来看，若冷轧市场欲实现供给减少逐渐对冷轧板卷市场行情形成支撑的局面。那么在后续行情中，随着盈利能力减弱，钢厂主动减产的可能性更大。分析冷轧板卷成本的组成来看，铁矿石占比尚且稳定，焦炭成本占比持续下降。根据卓创资讯数据，自4月份开始至5月19日焦炭累计完成了总共八轮提降，累计下降650-750元/吨，影响了冷轧板卷成本325-375元/吨。总体来看，未来行业的关注点仍然在焦炭和铁矿石方面。二者对比来看，若成本继续下降，则铁矿石方面更易受到关注，若成本有企稳或增加的预期，则易发生在焦炭市场中。

　　回到对冷轧板卷未来市场基本面和行情的演化预期上。若成本止跌，虽然成本方面对市场价格有一定支撑，但市场价格和钢厂盈利在惯性作用的影响下，仍需一段时间继续下移。随后才会逐渐对供给产生影响，进而使得供应压力降低，市场价格企稳。若原料成本继续下行，钢厂盈利减弱——钢厂减产——供给压力降低的过程或需更长的时间过渡，冷轧板卷市场价格的下行局面和下跌深度则更易扩大。综上所述，中短期冷轧板卷市场仍有一定下调空间，后续的行情中需注意生产成本对冷轧市场的支撑强度变化。